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四川双马:行业正在筑底,收购都江堰资产瓜熟蒂落

发布时间:2011-01-05    研究机构:中投证券

我们今日对四川双马(000935)进行了调研,对四川水泥市场情况以及公司收购都江堰资产事宜与进行了交流沟通。

投资要点:

短期:旺季来临,水泥价格上涨20%。成都市水泥价格在今年7-8月份见底,9月之后价格逐步回升,目前各水泥厂家出厂价相对于谷底上涨70元/吨。此次价格上扬有两方面原因:第一,旺季水泥需求量明显回升;第二,由于前一阶段的柴油荒,导致外地水泥运入成都区域较为困难,缓解了成都地区的供应压力。

中期:行业可能于2011年年底见底。四川地区2010年投产的生产线将达到46条,折合水泥产能6300万吨占到四川省全省水泥需求量的55%以上。其中29条线已于2010年点火,释放产能达到了3690万吨,占新建生产线的59%,2011年投产的生产线将有17条,释放产能将达到2596万吨,约占总需求的20%左右。我们预计2011年这些产能释放完成以后,行业将在2012年迎来转机。

长期:收购可能成为公司长期的发展方向。公司还有两条已获得批文但是没有新建的生产线。国家可能未来不再批准新建生产线,公司未来的发展将以收购为主。收购的方向有两个:第一、在行业低谷时期收购区域内竞争对手的资产;第二,拉法基有可能在未来将其他资产注入上市公司中。拉法基在西南地区的水泥资产有2500万吨,相当于目前公司资产的5倍。为公司未来的发展留下了想象空间。

收购资产吨盈利水平在100元/吨以上。公司此次定向增发收购的资产是目前拉法基在国内盈利能力最强的资产都江堰的三条数量生产线目前涉及产能为490万吨。但实际运行过程中,这三条数量生产线的产能都会大于涉及产能,所以实际产出将在550万吨左右。在公司里吃给出的盈利补偿协议中,公司预计都江堰这三条线的盈利能力在行业整体盈利能力大幅度下滑的情况下仍能保证在100元/吨的盈利水平。

风险提示:

2011年四川省水泥行业盈利能力将会仍然较弱。

申请时请注明股票名称