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ST双马:高增长得益于保险赔付

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入5.29亿元,同比增加13.4%;营业利润8088万元,同比增加113.8%;利润总额2.10亿元,同比增加145.4%;归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,基本每股收益0.62元。公司预计2009年归属于母公司所有者的净利润为2.05亿元,同比增长幅度为282.9%。

水泥降价削弱盈利能力。2009年是汶川地震灾后重建年,1-9月,四川省固定资产投资增速为45.8%,高于33.3%的全国平均水平,水泥需求旺盛。但2009年5月以来周边省份向川内输入水泥,致使当地水泥价格出现大幅下滑,以成都为代表的P.O42.5水泥均价从520元/吨下滑至6月份的400元/吨并保持稳定至今。1-9月水泥均价同比下降8.5%至468元/吨。水泥降价导致公司3季度毛利率环比下降5.1个百分点至25.2%。

高增长来自保险赔付。公司营业利润高速增长的主要原因是3季度确认新增因“5.12”地震的保险赔付收入7500万元,如果剔除保险赔付因素的影响,公司前三季度净利润增长幅度为111.2%。公司净利润增速高于利润总额增速的主要原因是子公司所得税减免,前三季度所得税率同比下降24.8个百分点至2.2%。

都江堰拉法基将成为新的利润增长点。公司拟通过向实际控制人拉法基中国定向增发收购都江堰拉法基50%股权。都江堰拉法基拥有两条水泥生产线合计产能320万吨,在建生产线将于2010年上半年投产,增加产能近200万吨。资产成功注入后,公司水泥产能将在现有基础上大幅提高,成为新的利润增长点。而且都江堰拉法基对2009-2011年业绩做出承诺,公司按照50%持股比例对应的净利润分别为2.6亿元、3.2亿元和3.2亿元,业绩低于预期将对流通股补偿。

盈利预测与评级:预测公司2009-2010年EPS分别为0.68元、0.47元,对应最新收盘价9.17元的动态市盈率为13倍、19倍;考虑到资产注入后产能规模的扩大和盈利能力的提升,维持“增持”评级。

风险提示:灾后重建进程和投资规模的不确定性。

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