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四川双马(000935):拉法基入主终成正果,旧貌换新颜开始起步

发布时间:2006-11-27    研究机构:申万宏源

批文姗姗来迟股改再次启动:四川双马(000935)今日公布商务部同意拉法基中国增资并购四川双马集团的批复,这意味着拉法基收购双马集团和股改捆绑的方案得到政府的许可,从今年6月启动的股改计划终于得以继续,拉法基入主双马修成正果,在获得证监会认可后,将马上进入二次股改程序。前期股改方案为:①送股:A股流通股东每10股支付3股,②特别承诺:2年内置入拉法基都江堰50%的股权+3年内完成湿法线技改+增建新型干法线+以双马为平台整合拉法基在西南地区的水泥资产。特别指出拉法基都江堰二期工程06年底投产,即装入的资产应该是一、二期总和的50%。

  拉法基苦苦等待终成正果:拉法基对于四川双马的收购过程实属“好事多磨”在2005年10月已经达成意向,并支付了全部款项(3.05亿元)。因水泥行业06年开始复苏,拉法基同意中方要求于06年6月提高收购价24%到3.75亿元。同期,由拉法基为主体进行股改,7月敲定最终方案。由于牵涉外资控股的收购行为,需经国资委、商务部和证监会的许可,整个审核过程经历3个多月终于可以付诸实施,股权过户、股改完成后,双马将成为A股市场首家外资控股的上市公司。

  短期业绩平平未来前途广阔:拉法基原先计划7月能入主双马并开展一系列从设备、生产到销售的整合工作,双马下半年就能逐步调整进入拉法基的节拍,但整个进程的拖延使得拉法基10月才刚能接手,双马06年仍只能维持旧厂的颓势。预计6-12个月后可以完成现有湿法线的技改和拉法基都江堰资产的置入,因此,公司在07年中期可以展现出全新面貌,而成都地区大量基建和水电工程给公司产品提供了很好的市场基础。

  中长期趋势明确,维持“买入”投资建议:鉴于拉法基入主延期,我们调整公司06、07、08年EPS分别为0.01、0.30和0.56元。考虑公司即将股改含权且成为拉法基中国的中长线趋势非常明确,我们维持“买入”的投资评级,拉法基都江堰优质资产的置入将成为公司股价的“催化剂”。

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