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ST双马:08年成功扭亏,即将进入发展快车道

发布时间:2009-04-01    研究机构:中投证券

投资要点:

08 年公司经营虽受地震影响仍亮点突出。受5.12 地震影响,公司本部生产线经历了半年左右的停顿,08 年公司总体销售水泥161.9 万吨,同比减少24.2%;但公司08 年仍实现了盈利能力的整体复苏,毛利率达到22.6%,水泥销售的单吨毛利在75 元/吨左右,为近年来的最高水平,若撇除因地震而导致的公司资产运营效率有所降低这一因素,公司08 年的实际毛利率水平应较报表数据更为优异。公司经营情况的全面好转一方面归结于大股东拉法基入主以来对公司在生产经营及管理方面的全面整改,同时公司也受益于四川地区良好的水泥需求形势。

未来两年四川水泥供需将出现较大缺口。在我国西部大开发的的金融信贷支持、税收减免和土地及矿产资源优惠政策下,四川省的固定资产投资和水泥需求增速近年来一直高于全国平均水平。此外,汶川地震后受灾地区农村房屋、城镇房屋、基础设施和工业厂房的恢复建设共需水泥约1 亿吨,而按照目前区域的生产线投资进度,预计2009-2010年四川省水泥供需将出现较大的缺口。

拉法基都江堰的注入完成将使公司成为该区域内的龙头企业。08 年底公司股东大会通过了对大股东增发3.68 亿股以收购拉法基都江堰公司50%股权的收购计划,收购完成后双马和拉法基都江堰合计占有成都经济圈20%以上的市场份额。随着都江堰3 线和公司本部新线的陆续建成,这一占有率将有望提高到25%以上。而且并购完成后双马在四川自北向南的良好布局将使公司充分受益于该区域旺盛的需求。

维持强烈推荐的投资评级。在拉法基的支持下,公司到2010 年的水泥产能将达到1000 万吨左右,较目前200 万吨的规模增长显著。在四川水泥市场的良好供求关系下,公司盈利增长前景较为确定。按拉法基都江堰公司09 年下半年开始进入公司合并报表计算,预计2009-2010年公司的基本每股收益分别0.48 和0.70 元,维持强烈推荐的投资评级。

申请时请注明股票名称