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四川双马:区域供给压力仍大,收购提升业绩

发布时间:2011-10-25    研究机构:天相投资

2011年三季度,公司实现营业收入14.69亿元,同比增长20.24%;营业利润2.23亿元,同比增长5.27%;利润总额为3.26亿元,同比增长39.01%;归属母公司所有者净利润1.23亿元,同比下降29.75%;基本每股收益0.20元。

区域供给压力较大,影响业绩。

四川地区报告期内水泥供给压力仍然较大,四川水泥向外流出,区域价格上涨压力存在。

但是由于新增供给压力减小,水泥价格下降幅度小于2010年同期,保证业绩的同比提升。以成都P.O42.5号水泥价格为例,2011年第三季度平均价格为364元/吨,同比提高15.22%。但是由于供给压力大,环比价格继续出现下降。第三季度综合毛利率为22.71%,同比提高1.24个百分点,环比下降0.46个百分点。

都江堰并表后费用率下降,所得税率提升。

2011年1-9月份公司期间费用率为5.44%,较没有并表前下降6.65个百分点,较调整后的上年同期下降3.1个百分点。公司并购后费用管理的综合水平得到明显的提升,并购效益体现明显。同时较去年同期调整过的期间费用率下降0.59个百分点,今年的费用管理水平好于去年。但是实际所得税率1-9月为26.10%,较去年调整后的同期大幅增长。

收购成为公司业绩向上基础。

公司收购都江堰水泥后,2011年7月又发布增发预案,计划收购贵州3条水泥熟料生产线和都江堰水泥3条生产线的部分股权,目前正处于核定资产阶段,还未上报材料。公司未来发展战略方向明确,收购成为发展向上的基础。

盈利预测:预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.26元、0.57元,按10月21日股票价格8.98元测算,对应动态市盈率分别为35倍、16倍。考虑到公司增发提升未来业绩和区域供需状况仍较差的情况,暂时维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:未来需求增长不达预期。

申请时请注明股票名称