四川双马(000935.CN)

四川双马(000935):完善私募股权布局 打造新盈利增长点

时间:21-10-14 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

受让和谐成长三期8.7 亿认缴额将完善公司私募股权布局,打造新盈利增长点。预期本次受让将提升公司盈利能力,同时增厚股东权益。

事件:

2021年10月 13 日,公司全资子公司以零对价受让控股股东和谐恒源持有的深圳和谐成长三期基金8.7 亿元认缴出资额(尚未实缴)评论:

受让和谐成长三期的原因是进一步延伸私募股权布局,为公司打造新的盈利增长点。和谐成长三期成立于2019 年,主要投向集中于先进科技智造领域,重点关注智能制造、AI、自动家属、精准医疗等成长期科技企业的投资。本次受让和谐成长三期基金将帮助公司进一步完善私募股权投资布局,助力公司盈利能力再上新台阶。

本次公司全资子公司西藏锦兴受让的标的是和谐成长三期8.7 亿元认缴出资额(尚未实缴)。本次财产份额转让中,四川双马(000935)的控股股东北京和谐恒源出让尚未实缴的和谐成长三期基金8.7 亿元认缴出资额(本次出让前和谐恒源对和谐成长三期的认缴出资额为13.84 亿元),四川双马的全资子公司西藏锦兴将以自有资金对和谐成长三期基金进行投资。

本次受让将提升公司盈利能力同时增厚股东权益。受让优质资产后,公司的盈利能力将得到提升。在认缴8.7 亿基金份额后,在30%IRR的投资收益率假设下,预期该投资未来将为公司带来的正向现金流入约为39 亿元。在我们的估值模型下(贴现率11.5%),预计本次投资将为公司带来约12 亿的股东权益增量。

投资建议:维持“增持”评级,维持目标价33.54 元,对应21 年24xP/E。我们认为公司私募股权业务长期向好,本次受让和谐成长三期基金的认缴份额将进一步完善公司的私募股权布局。我们维持2021-2023 年盈利预测10.56/15.14/20.26 亿元不变,对应 EPS1.38/1.98/2.65 元。维持目标价 33.54 元,对应 2021 年 24x P/E,维持“增持”评级。

风险提示:创投行业景气度下降,私募股权所投项目上市进程不及预期