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四川双马:持续的资产注入将可能使公司成为西南地区的霸主

发布时间:2011-04-12    研究机构:中投证券

本次收购历时3年,完成了公司的股改承诺。注入拉法基在全球盈利能力最强的都江堰资产是双马早在06年股改时的承诺,公司从08年中开始,经历了将近3年的努力,两次资产评估,2次调整资产收购价格和发行股份,最终完成了本次收购。

本次收购将使公司的盈利增长500%以上。公司收购前仅有宜宾一条2500t/d的新型干法熟料生产线和一条本部江油的半干法生产线在运营,2010年实际业绩在5300-5700万左右。按照公司资产收购报告书里的预计,这部分资产2011年实际盈利水平将和2010年持平。而新收购都江堰资产盈利水平在2011年将达到5.52亿元。按照50%的股权比例,收购这部分股权将使公司今年的盈利增长高达500%以上。

4-7年内公司产能规模将扩大390%以上。公司在收购报告书里公告将在未来4-7年内将拉法基瑞安在西南地区的全部资产注入公司。而在去年7月新建了3条5000t/d的熟料生产线后,拉法基瑞安在西南地区的生产线达到了3000万吨的年产能规模。而本次资产注入后,公司的产能规模仅为770万吨,即使不考虑未来拉法基瑞安可能的其他资产并购行为,公司在未来4-7年内的产能规模也将扩大390%以上。

四川区域行业可能在今年下半年见底,给予“推荐”评级。根据目前四川产能投放的进度,我们预计新增产能将在今年上半年几乎全部释放完毕,今年下半年可能是四川行业盈利压力较大的半年,之后行业会逐步回暖。根据收购报告书中给出的备考盈利预测,在不考虑新的资产注入的情况下,公司2011到12年的EPS分别为0.54、0.52元。

目前动态市盈率在25-26倍,同时考虑到注入资产盈利能力和时间的不确定性,维持“推荐”评级。

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