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建材行业:需求环比小幅改善,基建批复望对西南、华东水泥需求形成增量贡献

发布时间:2015-09-22    研究机构:长江证券

报告要点

基本面:华东中南再续涨势三北地区需求难资涨价

本周全国水泥市场价格环比继续走高,幅度为0.29%。价格上调区域主要是江西,广西玉林和福建宁德等局部地区,幅度10-25元/吨;暂无下跌区域。9月中旬,全国水泥市场迎来最佳涨价“窗口期”,东北、华北和西北将逐步步入淡季,提价的可能性较小,华东和中南价格上涨推动全国水泥均价回升,从下游需求看,南部地区也明显好于北方市场,广东、江西、湖北等地已基本达到产销平衡,其他区域也多在8成以上,后期在各大企业执行行业自律情况下,预计价格推涨会持续至10月。水泥库存环降0.93个百分点至74.2%,同比增加4.2个百分点;熟料库存环降0.87个百分点至79.8%,较同期高6.6个百分点;粉磨开工率环升0.6个百分点至55.7%。

宏观面:70城房价上涨个数增多发改委前半月批复2606亿投资

1、8月,70新建住房房价环比价格下降26个(前值29个),上涨35个(前值31个),持平9个(前值10个);2、15日,发改委再批161亿公路投资,9月前半月已批复19个项目,投资额累计达2606.46亿,同时推出推进三大战略和城镇化、双创、国际产能合作等八大举措促投资稳增长;3、京津冀规划24条、总规模达3453公里的城际线建设,近期建设总规模1012公里,预计2020年前完成;4、江西拟投43亿建污水管网1859公里,南昌拟在城区22条主次干道下方设置综合管廊,涉及全长101.8公里;5、江苏再推63个PPP试点项目,总投资超1100亿,涉及保障性住房、市政管廊等12个领域。

投资观点:稳增长措施悄然渗透,西南和华东形成正贡献

我们统计了年初以来国家发改委公布的基建项目发现:1、全年共公布58个项目,其中9月公布去19个,金额占比同样约30%;2、从公布项目总金额看,年初至今约为1万亿,去年全年约为1.6万亿,尚无显著增量;3、从区域结构看,华东、中南、西南占比最高。基于此,我们有道理相信,以基建为主的稳增长措施正在渗透落实,不过要实现超预期可能需要看到更多。另外,我们比较“基建批复金额占比/水泥销量占比”这一指标发现从高到低依次为:西南1.68、华东1.11、华北0.85、中南0.82、东北0.52、西北0.38,简单理解若项目有效落实则对西南和华东水泥需求增长形成正贡献。我们进而观察水泥企业产能的区域分布以及其估值水平,基于以上分析受益标的选择:华新水泥、四川双马(000935)、海螺水泥、万年青。此外建议继续关注低PB且有国改预期的天山、冀东、金隅。

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