四川双马(000935.CN)

建筑材料行业研究周报:周内水泥再迎躁动 未来走势怎么看?

时间:21-12-07 09:18    来源:东方财富网

行情回顾

上周(1122-1126)五个交易日建材(中信)指数涨2.98%,沪深300 涨0.84%,子板块中玻璃和水泥表现较好,仅陶瓷有所下滑。个股中,四川双马(000935)、旗滨集团、金圆股份、华新水泥、上峰水泥表现较好。

稳增长预期再度升温,重视“双碳双控”下供给格局改善机会上周水泥板块上涨5.27%,周内再迎躁动,我们预计可能与2022 年稳增长预期再次升温有关,在22 年可能面对出口增速回落、消费延续弱复苏、地产降温的背景下,基建逆周期调节的重要性愈发凸显,上周克强总理在会见IMF 总裁时表示,中国将围绕市场主体需求制定政策,适时降准,随着中央经济会议临近,市场可能提前交易对政策发力“稳增长”的预期。我们判断22 年Q1 基建端出现边际好转,地产端底部回暖,需求有望开始改善,但可能主要以平稳增长为主。回顾下半年水泥几次躁动,均与地产/基建预期改善有关,但持续性较差,我们认为中长期需求仍将呈缓慢下滑态势,难以支撑板块走出持续性行情,在“双碳双控”背景下,供给端改善空间更大,需重视供给格局改善的机会:

1)政策要求2025 年标杆产能比重超过30%,未来行业2500T/D 及以下规模产能有望陆续退出,总产能将收缩8.6%以上。2)22 年有望纳入全国碳交易市场,参考前期试点经验,配额计算方法可能以基准线法为主(实际产量*行业排放基准值*减排因子),意味着产能利用率高/排放更低的企业竞争优势更大,小企业被迫减产或购买碳汇,近两年加权平均碳价约在40 元/吨左右,而海外碳配额价格已高达50-60 欧元/吨,且碳配额逐年收紧,小企业迫于成本压力或将加快出清,利好龙头份额提升,且区域话语权进一步增强,价格中枢有望继续上移。当前水煤价差同比高60 元/吨,反映企业盈利情况好于去年。我们认为未来1-2 月水泥价格可能仍有小幅调整,但大幅回落可能性不大,22 年开年价格高起点,中长期需求虽呈缓慢下滑态势,但碳减排背景下供给端改善幅度可能更大,龙头企业盈利仍有望实现增长。

地产链景气度有望边际改善,建议关注消费建材龙头中长期投资价值1)消费建材今年以来受地产景气度、资金链,以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响,当前上述因素有望逐步改善,中长期看,龙头公司已经开启渠道变革,规模效应有望使得行业集中度持续提升,消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。2)尽管原材料价格高企和资金链紧张对投资需求形成拖累,但我们预计后续地产需求有望触底回暖,同时稳增长也有望边际提振基建需求。玻璃供给刚性较强,需求此前受到下游资金和限电影响,我们认为当前玻璃龙头市值已处于较低水平,后续行业需求存改善预期;水泥有望受益于后续地产需求改善预期,成本快速下行有望改善单位利润,中长期看,供给格局有望持续优化;玻纤需求端受风电、海外等下游带动,供给侧增量有限,供需紧平衡带动产品价格保持高位,龙头业绩有望超预期。

投资建议

消费建材中长期推荐蒙娜丽莎、东方雨虹、亚士创能、三棵树、科顺股份、北新建材等。玻璃推荐旗滨集团、信义玻璃、福莱特(与电新联合覆盖)等;玻纤推荐中国巨石、中材科技等;水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。

风险提示:基建、地产需求回落超预期,对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响;旧改和新型城镇化推进力度不及预期。