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黑天鹅当前遭错杀,疫情对四川双马影响究竟几何?

发布时间:2020-02-04 16:00    来源媒体:界面新闻

2月4日,西南地区水泥企业四川双马(000935)(000935.SZ)发布《关于防控新型冠状病毒疫情行动的公告》,公告显示,公司按照相应计划有序组织安排相关工作,公司经营未受到较大影响。

此外,四川双马还公布了捐赠防护用品的信息,公司已经向四川省宜宾市珙县人民政府捐赠了防护用品,并向四川省宜宾市珙县慈善总会捐赠了100万元人民币,用于支援新型冠状病毒肺炎疫情的防控和救治。

水泥仍为主业,股权投资不受短期影响

公开资料显示,四川双马主要业务板块包括水泥和私募股权投资管理业务。

近年来,尽管水泥业务目前仍然是公司的主营业务,直接关系到业绩的好坏,但随着拥有IDG资本背景的和谐恒源的入主,私募股权投资管理业务成为四川双马新的增长点。

而除了水泥之外的第二大业务私募股权投资管理,其盈利主要来自于管理费,同时股权投资通常为长期投资,不受短期影响。私募股权基金处在投资期的早期,被投企业主要是高端制造行业以及消费行业的龙头企业。符合我国产业和消费升级的长期趋势,并且受益于马太效应,抗风险综合能力强。

在一天的情绪主导行情后,科技类公司迅速反弹,显示了较强的抗跌性,主要原因在于以5G、半导体产业为代表的科技行业前景较为明朗,更少受到大盘的影响。以中微公司为例,该公司上市后连续上涨,至截稿时较发行价上涨近5倍。四川双马管理的义乌和谐锦弘持有中微公司2.39%股份,收益率十分亮眼。在监管层支持和鼓励科创企业上市、自主科技公司快速发展的背景下,四川双马有望捕获更多的投资机会,收益也将随之提升。

除此之外,去年11月,四川双马发布对外投资公告,参与收购SEG Holding 51%股权,进军职业教育领域。公告显示,SEG Holding是全球综合实力排名靠前、瑞士最大的酒店管理教育集团之一,致力于向全世界提供优质的酒店管理教育,专注于提供酒店管理本科及硕士课程。

四川双马计划将其在中国的资源优势嫁接到SEG Holding,拓展后者的国内业务,职业教育成为四川双马重点培育的新的业务增长点。

由此,判断四川双马是真受疫情影响还是被市场错杀,核心就是两方面:一是水泥业务是否稳健;二是股权投资管理及教育板块的增长前景。

以史为鉴,疫情对水泥行业影响甚微

与此次黑天鹅事件最为相似的是17年前的“非典”疫情。2002年12月15日广东确诊第一例“非典”病例,到2003年6月15日,中国内地无新增病例及疑似病例,前后超过半年。股市在“非典”疫情发生初期出现快速下跌,此后企稳上行,总体上波动并不大。

具体到水泥行业,新时代证券选取了当时市值最大及最小的各两家水泥行业上市公司作为参考,发现个股走势分化较为明显,与各自基本面与地域性相关度较大,并未因疫情影响出现一致性走势。

新时代证券的研究指出,水泥由于储存时间短、不耐潮湿、成本较低等原因,运输半径较短,因此行业的地域性很强。“非典”期间,不同水泥企业的产量所受影响不同,北京、广东、山西等主要疫区的产量出现下滑或增速大幅下降,而西南地区是全国水泥六大区中唯一一个无省份被列为疫区的地区,水泥产量增长未受明显影响,在疫情时期始终保持两位数以上增速。

此次“新冠病毒”疫情,由于较早采取了强力的隔离措施,受感染病例相比“非典”更加集中,湖北最为明显,周边省份及东部发达地区次之,四川双马所在的西南地区疫情严重程度相对较低。因此,可以预见,“新冠病毒”疫情对四川双马的水泥产量不会产生实质性影响。

逆周期调节力度加大,基建成为主要抓手

实际上,相较于“新冠病毒”疫情,2020年基建投资的规模对水泥企业和四川双马的影响要来得更加直接一些,这应当是投资者密切关注的焦点。

疫情发生以来,为应对经济下行风险,加大逆周期调节力度、扩大基建规模成为经济学家的普遍建议。知名经济学家任泽平就建议,对人口流入的城市群、都市圈和区域中心城市进行适度超前的大规模基建。发达国家的城镇化率在85%以上,中国目前仅为60%,据此,任泽平认为,中国城镇化还有20年发展机遇期,“未来基建的空间很大,缺口很大”。

为减少疫情对经济的冲击,今年二三季度基建规模大幅扩大符合各方预期。数据显示,今年1月地方债共发行7850.64亿元,发行额高于2019年多数月份。其中一般债发行702.43亿元,专项债发行7148.22亿元,均为新增债券。财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,目前该额度已达成超70%。募集资金的大部分投向了基建项目。

海通证券首席经济学家姜超测算,2020年基建融资增速为11%,较2019年的5%明显回升。同时,在假设2019年、2020年基建融资与基建投资的缺口较2017年小幅收窄的情况下,预计2020年基建投资增速或回升至8%至9%左右。

从2019年全国基建领域项目申报数量上看,四川排名第一,这意味着四川省的基建项目储备多,未来一段时间基建发力的潜力最大。四川双马水泥业务主要覆盖的川南、黔北地区经济发展程度较低,基础设施建设需求大,这对公司的业绩形成较强支撑,增长确定性高。

疫情或引发教育行业变革,在线教育贡献业绩弹性

当前,在疫情影响的普跌行情下,在线教育企业股价表现亮眼。2月3日,A股及港股市场的在线教育公司逆市大涨。

受到疫情影响,教育部于1月27日发布《关于2020年春季学期延期开学的通知》,要求各地大中小学推迟2020年春季学期开学时间。1月29日,教育部有关负责人在接受采访时表示,为保障防控疫情期间中小学校“停课不停教、不停学”,教育部正在统筹整合国家、有关地方和学校相关教学资源,提供丰富多样、可供选择、覆盖各地的优质网上教学资源,全力保障教师们在网上教、孩子们在网上学。

在短期因素的刺激下,在线教育面临的更为根本的利好是教育主管机构和老师、家长、学生等教育产品的使用决策者对在线教育的接受程度大幅提升,用户习惯正在形成。

四川双马投资的SEG Holding计划快速拓展国内业务,远程在线教育是可行的方式之一,未来预计将开展线上教育,包括但不限于线上学历教育、线上职业培训等。在此次疫情的影响下,“线上教育”对“传统教育”的加速替代将促使SEG Holding推进线上教育布局的步伐加快,这也符合公司长期以来持续推进职业教育在国内线上线下结合发展的经营战略。需要特别指出的是,SEG Holding业务不属于文旅产业,深耕职业教育才是四川双马投资SEG Holding的真正意图。职业教育有望与私募股权投资管理业务一道,为四川双马贡献更强的业绩弹性。

结语

无论是2003年“非典”还是2015年股灾、2016年熔断上线大跌,事实证明,有着确定性业绩支撑的公司不会一直处于股价低点,相反,茅台、格力等绩优股在市场普跌后一次次创下股价新高。

沧海横流,方显英雄本色。水泥主业基本面不受影响,私募股权投资管理业务及具有丰富股权投资经验的管理层让公司业绩充满弹性,四川双马股价短期下调不改长期投资价值。

在资本市场开放加速,外资成为重要参与力量的背景下,A股市场的投资逻辑正在发生改变,大盘的恐慌性大跌行情仅仅维持了一天,市场情绪就明显转暖,对于四川双马这类基本面无忧的公司,投资者更应保持信心,后市可期。

(本文观点不代表本网站立场。本文不构成投资建议。)

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